中国有色金属报：激辩2009有色金属产业走势

【中国有色金属报第2756期一、三版】http://paper.cnmn.com.cn/Content.aspx?id=18781q=2756v=1张荣辉：高级国际商务师。中国五矿集团首席分析师。专门从事有色金属现货、期货以及分析工作二十多年，上海期货交易所十大杰出分析师之一。全球宏观经济将大幅度下降　　2008年是全球有色金属行业大喜大悲大上涨大落的一年，是全球有色金属价格从巅峰南北谷底的一年，是西方经济全面陷于衰落的一年，是全球商品市场泡沫幻灭的一年，各种投机基金从2002年以来仍然精心培育和保持的商品市场盛宴再一曲终人散，戛然而止。

　　表面上看，美国的次贷危机引起了一场全球金融危机，而金融危机又造成了一场空前的全球经济危机，从而造成了商品市场的泡沫裂痕，价格下跌。　　未来发展2009年的有色金属市场，笔者指出，以下五大因素仍将沦为主导价格走势的主要力量。

　　2009年全球宏观经济大幅度下降？　　目前西方经济早就全面陷于衰落，美联储联邦基金利率早已降到0%～0.25%的历史最低水平，英国利率降到有史以来的最低水平，利率的起到至今仍未显出。美国此前的7000亿美元以及奥巴马总统离任后有可能的先前措施否能把美国经济跳入下降地下通道目前尚不从知悉。还包括IMF、世行以及各大投行皆预测2009年欧洲和美国等西方经济将经常出现负增长，全球经济快速增长在1%～2%之间。

　　全球金属市场需求的主要引擎中国经济虽然显著好于西方经济，但其经济下降速度似乎让人忧虑。虽然政府实施了诸多性刺激经济的措施（降息以及大力的财政措施等），但市场人士对2009年能否挽回8%的增长率仍心存顾虑。　　从宏观经济基本面看，似乎无法反对有色金属价格大幅度上升。

　　2009年美元贬值抑或升值？　　美元兑全球主要货币的涨跌毫无疑问是影响2008年有色金属价格的主要因素之一，2009年仍将是影响有色金属价格走势的最重要因素。2008年美元兑西方主要货币大幅度贬值，市场人士归咎于欧洲经济陷于衰落，比美国经济更为差劲。只不过，笔者以为，另外一个最重要原因是投机者利润的必须。

众所周知，美元升值时间长达5年左右，正好与有色金属价格上涨的周期相符。大量投机客抛空美元，账面利润丰厚，只有买下美元才能构建利润。此次投机者要求回买美元，造成美元大幅度贬值。

　　2009年美元否不会更进一步贬值？目前业界依然并不寄予厚望美元，指出美元依然将大幅度升值，但笔者以为，美元将之后贬值。因为从技术性周期看，美元目前依然正处于强势周期。笔者指出，2009年的美元因素也无法反对有色金属价格大幅度声浪上升。　　2009年基金以做空居多？　　从2008年下半年来看，基金从有色金属市场（其他商品市场也如此）肆意逃亡。

6月底美国投行Bearstearn的破产引起了一轮又一轮的基金的清仓挤兑。在铜铝等有色金属市场中，空头持仓量显著少于多头持仓量。据不几乎统计资料，截至2008年年底，对冲基金在商品市场还包括有色金属市场中早已基本撤离，并肆意做空。

近年来仍然持有人多头的指数基金也把多头持仓量缩减了大约50%左右。　　笔者以为，根据2009年全球的经济走势和供求关系，基金很有可能以做空居多，高位抛，低位购入，展开区间操作者。

因为基本面并不反对基金长年做到多。　　技术周期：熊市刚刚开始？　　正是由于前几年技术指标以及技术图形长年居高不下（相当严重超买）得到调整才造成2008年下半年的下跌。如此急跌和下跌，技术图形早已几乎被毁坏。

我们很难想象，2009年技术图形不会大幅度翻转上升。从2003~2008年，强势周期整整5年，从最近30多年的历史看，有色金属价格低位周期一般不会持续1~3年。　　因此笔者指出，2009年技术图形等因素无法反对价格大幅度声浪上升。　　供需因素：有色金属供应大幅度不足？　　上述美元、基金、技术等似乎并非影响有色金属价格走势的最重要因素，供需因素毫无疑问仍将占有主导地位。

以下我们将对2009年铜铝等主要有色金属供需基本面一一分析：　　目前各投行与分析机构广泛预测2009年全球精炼铜的不足为15~35万吨，产量为1840万吨，消费为1810万吨。全球原铝产量为4100万吨，同比快速增长2.4%，表观消费3950万吨，不足35~160万吨之间。

全球提炼镍不足11万吨，产量为155万吨，消费为144万吨。全球提炼锌产量为1205.5万吨左右，同比快速增长7.3%，消费为1165万吨，同比快速增长6.4%，不足40万吨左右。全球提炼铅产量为877.5万吨左右，同比快速增长2%，消费为853万吨，同比快速增长0.6%，不足25万吨左右。

全球提炼锡产量为33.9万吨左右，消费为34万吨，供需基本持平。　　综合以上宏观经济走势、美元、基金、技术性周期以及供需等因素，笔者以为，2009年LME铜三月期货价将在2000~4500美元/吨大幅度拉锯战，大部分时间波幅为2500~3500美元/吨左右。

LME铝三月期货价将在1300~2500美元/吨大幅度拉锯战，大部分时间波幅为1400~2200美元/吨左右。LME镍三月期货价波幅为7000~15000美元/吨大幅度拉锯战，大部分时间在8500~12000美元/吨之间拉锯战。LME锌三月期货价波幅为800~1600美元/吨大幅度拉锯战，大部分时间在1000~1400美元/吨之间拉锯战。

LME铅三月期货价波幅为700~1600美元/吨大幅度拉锯战，大部分时间在800~1200美元/吨之间拉锯战。LME三月期锡价格波幅为7000~14000美元/吨之间拉锯战，大部分时间波幅为8000~12500美元/吨。

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